Markedskommentar juni

FIRST Fondenes syn:

Global vekst har etter bunnen i april hentet seg inn klart raskere enn antatt. Selv om den globale veksten trolig topper ut i disse dager, vil veksten ligge over trendvekst godt inn i 2022.

I USA er det makroøkonomiske momentumet fremdeles sterkt men detaljomsetningen falt noe mer tilbake enn ventet siste måned. For øvrig er ulike indikatorer svært gode fremdeles.

Europeisk vekst henger etter USA pga. vaksinasjonstempo men i tillegg til en veldig sterk optimisme i industrisektoren begynner også tjenestesektoren å vise tegn til bedring. Ulike sentiment-indikatorer stiger markant og i sum er makroøkonomiske tall fra Europa klart bedre enn forventningene.

Fremvoksende økonomier: Tallene for Kina fortsetter å komme inn noe under forventningene og det er ingen tvil om at veksten nå er noe svakere enn for noen måneder siden. Allikevel er ikke indikatorene svakere enn at det trolig blir en tilstrekkelig god vekst fremover. I andre land, spesielt i Asia, er det store forskjeller bl.a. som følge av ulik korona-situasjon men i sum er det slik at makroøkonomiske tall i fremvoksende økonomier ex. Kina er klart bedre enn ventet.

I Norge var detaljomsetningen langt over forventingene siste måned. Arbeidsmarkedet fortsetter også å bedres raskt. Det ligger an til en høy vekst gjennom resten av 2021.

Global økonomisk syklus var relativt moden før corona-krisen. Vi har fått en historisk dyp og rask økonomisk nedtur. Det er spesielt ulike tjenestesektorer som er hardt merket av nedturen. Dette er svært uvanlig i nedgangstider og har samtidig medført at en del sykliske størrelser ikke har falt som vanlig (varige konsumgoder, opplåning blant bedrifter etc.). Dette kan få betydning for vekstforløpet senere, men vil imidlertid først være en potensiell bekymring på et senere tidspunkt. Arbeidsmarkedet i USA er den viktigste enkeltfaktoren i denne vurderingen og vi legger til grunn at flere kommer tilbake til arbeidsstyrken når ledighetstrygden reduseres til høsten.

FIRST Fondenes syn:

Inntjeningsutviklingen i selskaper over hele verden har vært særdeles sterk de siste 3 kvartalene. Det er i tråd med gode økonomiske utsikter ventet fortsatt god vekst i inntjening. Dette vil materialisere seg men det vil være vanskeligere å overraske markedet positivt fremover.

FIRST Fondenes syn:

Aksjemarkedene i Norge og verden (MSCI World) er nå 45% høyere priset enn langsiktige normalnivåer. Et lavt rentenivå, som trolig er strukturelt lavt fremover, kompenserer noe men uansett er prisingen en utfordring ift. utforming av strategi. Vekstutsiktene er svært gode og vi har allerede sett bekymringer rundt inflasjon i markedet. Vedvarende høy inflasjon betinger økt lønnsvekst, noe vi kan få nye indikasjoner om til høsten når arbeidsmarkedet er mer normalisert etter pandemien.

Kredittpremier i Norden falt i mai mens de var uendret internasjonalt. Kredittpremier innenfor høyrente-segmentet skal være høyere i Norden enn i Europa og USA. Allikevel anser vi fremdeles at differansen taler i favør av den nordiske regionen.

Aktiva allokering: Vår investeringsmetodikk innebærer en gradvis nedjustering av risiko. Ved inngangen til juli reduserer vi eksponeringen noe i norske og internasjonale aksjer. Verdsettelse er en økende utfordring, og til tross for at vi ser for oss god global økonomisk vekst gjennom inneværende og neste år anser vi risikoen for økende. Den mest sannsynlige utviklingen er at aksjemarkedene fortsatt vil stige moderat men økt risiko rundt dette scenariet gjør at vi reduserer aksjevekten. Vi reduserer også vekten mot high yield marginalt (fortsatt overvekt) som følge av stadig lavere kredittpremier.