Markedskommentar mai

FIRST Fondenes syn:

Global vekst har etter bunnen i april hentet seg inn klart raskere enn antatt. Global økonomi er nesten tilbake til utgangspunktet i 4. kvartal 2020. Veksten fra rundt midten av 2021 vil bli svært sterk, ledet av USA. Etter meget kraftige oppjusteringer av forventet vekst synes disse offisielle forventningene nå å være realistiske. Global verdiskaping var marginalt under nivået per Q4/20 ved årsskiftet og ligger nå over dette.

I USA er makroøkonomiske indikatorer fremdeles sterke (med unntak for at privatpersoner tok en liten shoppe-pause). Indikatorene kommer nå inn mer på linje med hva som forventes.

Europeisk vekst henger etter USA pga. vaksinasjonstempo men i tillegg til en veldig sterk optimisme i industrisektoren begynner også tjenestesektoren å vise tegn til bedring. Ulike sentiment-indikatorer stiger markant og i sum er makroøkonomiske tall fra Europa bedre enn forventningene.

Fremvoksende økonomier: Tallene for Kina er noe svakere enn hva som har vært forventet. Allikevel tilsier tallene høy vekst fremover. I andre land, spesielt i Asia, er det store forskjeller bl.a. som følge av ulik korona-situasjon men i sum er det slik at makroøkonomiske tall i fremvoksende økonomier ex. Kina er klart bedre enn ventet.

I Norge blir nøkkeltall fortsatt påvirket av generelle restriksjoner og i sum er de svakere enn hva analytikere har forventet. Detaljomsetning noe opp i april igjen etter noen volatile måneder. Gradvis bortfall av restriksjoner vil gi tydelig positive effekter fra mai.

Global økonomisk syklus var relativt moden før corona-krisen. Vi har fått en historisk dyp og rask økonomisk nedtur. Det er spesielt ulike tjenestesektorer som er hardt merket av nedturen. Dette er svært uvanlig i nedgangstider og har samtidig medført at en del sykliske størrelser ikke har falt som vanlig (varige konsumgoder, opplåning blant bedrifter etc.). Dette kan få betydning for vekstforløpet senere, men vil imidlertid først være en potensiell bekymring på et senere tidspunkt. Det er fremdeles bra med vekstpotensial i denne oppgangsfasen.

FIRST Fondenes syn:

Inntjeningsresultater for 1. kvartal viste seg å bli nok et kvartal med svært positive overraskelser. Faktiske resultater kommer inn ca. 20% bedre (10% i Norge) enn forventet for 3. kvartal på rad. Kan på sikt være en fare for at markedet etter hvert kan bli skuffet over manglende vekst i inntjeningen når i-tjenestesektoren "overtar" for varesektoren når det gjelder økonomisk vekst.

FIRST Fondenes syn:

Aksjemarkedene i Norge og verden (MSCI World) er nå mer enn 40% høyere priset enn langsiktige normalnivåer. Et lavt rentenivå, som trolig er strukturelt lavt fremover, kompenserer noe men uansett er prisingen en utfordring ift. utforming av strategi. Vekstutsiktene er svært gode og vi har allerede sett bekymringer rundt inflasjon i markedet. Vedvarende høy inflasjon betinger økt lønnsvekst, noe vi kan få nye indikasjoner om til høsten når arbeidsmarkedet er mer normalisert etter pandemien.

Kredittpremier i Norden falt i mai mens de var uendret internasjonalt. Kredittpremier innenfor høyrente-segmentet skal være høyere i Norden enn i Europa og USA. Allikevel anser vi fremdeles at differansen taler i favør av den nordiske regionen.

Aktiva allokering: Vår investeringsmetodikk tilsier normalt sett en gradvis nedjustering av risiko. Vi gjør ingen endring i allokeringen ved inngangen til mai på tross av relativt høy prising i aksjemarkedene. Global økonomisk vekst vil være svært god gjennom resten av 2021 og mest sannsynlig også i 2022, hvilket i så fall gjør risikoen for en stor markedsnedgang begrenset. Avkastningsutsiktene i det nordiske high yield markedet er, til tross for avtagende kredittpremie over tid, fortsatt attraktive nok til å forsvare en overvekt mot denne aktivaklassen.