FIRST Opportunities

Markedsutvikling og fondets avkastning

FIRST Opportunities avsluttet juli med en økning på 1,9 %, sammenlignet med Oslo Børs Small Cap Index (OSESX) som økte med 5,2 % og Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX) som økte med 0,6 %. Hittil i år har FIRST Opportunities steget med 15,0 %, OSESX med 16,7 % og OSEFX med 15,3 %.

Beste bidragsytere

Fondets tre beste bidragsytere i perioden var:

• Vend B (+14,7 % absolutt avkastning)
• Link Mobility (+14,2 %)
• Europris (+13,9 %)

Vend leverte en sterk rapport for 2. kvartal med en EBITDA 16 % over markedets forventninger, opp 28 % sammenlignet med samme kvartal i fjor. Kostnadene faller, mens selskapet fortsetter å heve prisene på sine produkter. Annonseinntektene er fortsatt svake, men har potensiale til å forbedres når den nye organisasjonen etter salget av mediadivisjonen er på plass. Ledelsen er nå komfortable med 2025-estimatene, som har vært under press. Med en EBITDA på NOK 3,6 milliarder i 2027 handler aksjen på en EV/EBITDA på 13,1x, noe vi anser som attraktivt.

Link Mobility vil publisere sine tall først 20. august, men selskapskjøpet av SMSPortal tidligere i sommer vil heve Cash-EBITDA med 40 % fra 2026. Vi tror også at selskapets årlige vekst, som historisk har ligget på rundt 8 %, kan stige til 10 %. Link har overgått sine forventninger de siste to årene, noe som bør resultere i en høyere verdsettelse av selskapet. Dette mener vi er vel fortjent.

Europris rapporterte en veldig sterk 2. kvartal. Norge viser en positiv trend med økt fotfall i butikkene og vellykkede kampanjer som driver vekst. ÖoB i Sverige er nå under utvikling, og selskapet har oppgradert tre kategorier med gode tilbakemeldinger. Europris åpnet sin første butikk med et rent Europris-konsept i Uddevalla med positive tilbakemeldinger. Selv om det fortsatt er tidlig, liker vi det vi ser, og aksjen fikk et solid løft etter rapporten.

Svake bidragsytere

De tre svakeste bidragsyterne i perioden var:

• SoftwareOne (-8,7 %)
• Bakkafrost (-8,6 %)
• KID (-5,8 %)

SoftwareOne er et nytt selskap på Oslo Børs etter fusjonen med Crayon. Vi hadde en mindre posisjon i Crayon som vi kjøpte på attraktive nivåer i høst og har vært tålmodige gjennom prosessen. Vi ser gode synergimuligheter i det nye selskapet, selv om konkurransen mellom selskapene historisk har vært utfordrende. Vi vil revurdere etter oppdateringen for 2. kvartal.

Oppdrettssektoren har vært svak i år, delvis på grunn av uvanlig god biologi etter et historisk svakt år i 2024. Dette innebærer mye fisk i markedet og prispress. Spotprisene faller og ligger nå rundt NOK 50/kg, som er betydelig under markedets forventninger. Vi forventer at det vil komme nedjusteringer av estimater i forkant av 2. kvartalsrapportene, men vi tror dette allerede er i stor grad innpriset i dagens aksjekurser. Vi utelukker ikke at enkelte oppdrettere kan komme med positive kommentarer for 2. halvår. Vi ser også for oss et strammere marked i 2026, som vi snart vil begynne å innprise.

KID rapporterte en marginalt svakere tradingoppdatering tidligere i sommer, hvor inntektene lå 2 % under markedets forventninger. Tallene er gode i Norge, men litt svakere fra Hemtex i Sverige. Dette ser vi på som udramatisk. KID har mange prosjekter på gang med stor aktivitet i butikkporteføljen, noe som kan skape kortsiktige utfordringer. Vi liker konseptet og tror på videre vekst.

Porteføljeendringer

Vi har gjort få endringer i porteføljen i denne perioden, bortsett fra å øke vår posisjon i Salmar noe etter svak kursutvikling. Vi solgte oss også ut av Grieg Seafood etter nyheten om at selskapet selger deler av sin virksomhet.

Fondets fem største posisjoner er:

• Kitron
• Vend
• SATS
• Link
• Ofjell Drilling