FIRST Opportunities

FIRST Opportunities endte oktober måned opp 2,4 %. Til sammenligning steg Oslo Børs Small Cap Index (OSESX) 1,2 % og Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX) med -2,0 % i samme periode. Også hittil i år er FIRST Opportunities opp 15,5 %, mot 15 % for OSESX og 14,9 % for OSEFX.

Fondets beste bidragsytere i perioden var Smartoptics (opp 32 % i oktober) og Kitron (opp 30,1 %). Smartoptics er et nytt selskap i porteføljen som vi har fulgt de siste to årene. Selskapet leverer produkter som trengs for å håndtere store mengder datatrafikk mellom datasentre. Dette er et marked i enorm vekst, drevet av de store globale investeringene i kunstig intelligens (AI). Det største markedet for Smartoptics er USA, hvor mye av denne veksten skjer. Selskapet fikk nylig en kontrakt med en såkalt "Hyper Scaler" (en av de aller største teknologigigantene), noe vi mener bekrefter selskapets teknologi. Aksjen steg 32 % etter at de la frem sine tall for 3. kvartal.

Kitron leverte også en sterk rapport som var 8 % over markedets forventninger. Hovedårsaken var en voldsom vekst i ordreboken fra forsvarssektoren, som nå utgjør 55 % av den totale ordreboken. Aksjen steg 17 % på rapporten. Vi har nå like under 10 % av porteføljen i Kitron og blir dermed nødt til å redusere posisjonen (trimme) noe, da vi ikke kan ha mer enn 10 % i ett enkelt selskap (i henhold til UCITS-reglene).

Vi vil også trekke frem Vend (5,6 %), som leverte en sterk rapport for 3. kvartal. Snittprisene ut til kunde var opp i alle segmenter, samtidig som kostnadene var ned 14 % sammenlignet med i fjor. Dette er en viktig driver i vår investeringstese for selskapet. Vi mener Vend handles til en for stor rabatt sammenlignet med sine konkurrenter, samtidig som de skal kjøpe tilbake egne aksjer. Dette tilbakekjøpet utgjør 17 % av den daglige "frie flyten" frem til juni neste år.

Periodens tre svakeste bidragsytere var Envipco (-17,2 %), Europris (-13,0 %) og Webstep (-10,8 %). Envipco falt mye tilbake i oktober. Årsaken var at svenske RVM Systems fikk en større kontrakt i Polen. Like etter annonserte Tomra også en kontrakt i Polen, og markedet frykter nå at Envipco ikke får sin forventede del av dette markedet. Polen er, som vi vet, et krevende marked for Envipco og er ikke det som skal drive veksten i årene som kommer. Vi tror de ender med en markedsandel på 20-30 % i Polen til slutt, men er mer opptatt av utviklingen i Portugal, Storbritannia og Frankrike som kommer utover 2026. Vi benyttet anledningen til å øke vår posisjon i selskapet etter fallet.

Europris leverte en sterk rapport for Norge, men tok ned forventningene i Sverige, noe som sendte aksjen ned. Det langsiktige målet for 2028 i Sverige er uforandret, men markedet hadde blitt for optimistisk på kort sikt. Vi kan nå ikke forvente å se bidrag fra Sverige før butikkene er totalrenovert i 2027. Den nye butikken i Uddevalla viser god utvikling, og vi beholder vår posisjon.

Webstep har ikke levert tall for 3. kvartal, men aksjen kom noe ned i oktober. Årsaken til dette er nok et fortsatt krevende marked for IT-konsulentene, som nå har vart i snart tre år. Webstep har gjort store positive endringer internt i selskapet, selv om vi ikke har sett dette i tallene ennå. Dette, kombinert med en prising vi anser som attraktiv (P/E på 9x for 2026), er årsaken til at vi eier aksjen.

Vi har gjort noen tilpasninger i porteføljen gjennom perioden. Vi har trimmet (redusert) våre posisjoner i Multiconsult, AkerBP, Salmar, Storebrand og Kitron. Vi solgte oss helt ut av Cadeler på NOK 54,75, da vi mener markedsbalansen fra 2028 ser mer krevende ut etter en rekke negative industrinyheter. Vi har vært investert i Cadeler siden børsnoteringen på NOK 21,50 og er fornøyde med en avkastning på 160 %.

Ellers har vi økt posisjonene i SoftwareOne, Sats, Envipco, Borregaard og ABG. Vi tok også en ny posisjon i Smartoptics i perioden, som er et av få AI-selskaper på Oslo Børs. Aksjen er opp over 30 % siden vi investerte, drevet av en veldig god rapport for 3. kvartal.

Porteføljens fem største investeringer ved utgangen av måneden er Kitron, SATS, KID, Link og Vend (Schibsted).