FIRST Global Focus A

Fondets utvikling

FIRST Global Focus leverte en avkastning på 4,3% i april vs. 5,2% for referanseindeksen MSCI World AC (norsk valuta). Så langt i år er fondet ned med 13% vs. MSCI World AC som er ned med 2%.

Norske kroner styrket seg mot dollar med 4,5% i april og med 8,1% så langt i år, hvilket negativt påvirker avkastningen for et global fond notert i norsk valuta.

Målt i norsk valuta var de amerikanske markedene sterke med oppgang på 5.5% for S&P 500 og 10,2% for Nasdaq! Europa var opp med 1,8%. Asia var blandet med Japan opp med 12,6% i norsk valuta, mens Kina var ned med rundt 1%. FIRST Global Focus har rundt 27% eksponering mot USA, 32% mot Europa og 41% mot Asia (hovedsakelig Kina).

AI Boom fortsatte i april i USA

Aksjemarkedet i USA var sterkt i april (USD) med S&P 500 opp med 10% i USD valuta, mens teknologitunge Nasdaq leverte enda sterke oppgang på 15% i lokal valuta.

Oppgangen skyldes hovedsakelig Mag-7 selskapene, samt selskapene som leverer utstyr til Mag-7 selskapene. CPU-selskapet Intel med 114% avkastning, minneselskapet Sandisk med 73% avkastning og harddisk selskapet Seagate med 72% avkastning!

Mag-7 selskapene leverte stort sett gode rapporter, men økte også capex estimatene nok en gang for 2026. Økning skyldes nå hovedsakelig prisstigning på komponenter, noe som er positivt for teknologiselskapene som selger produkter og tjenester til Mag-7. For 2026, så ligger capex an til å bli nesten 700 milliarder dollar for Microsoft, Amazon, Meta og Google. Capex utgjør dermed rundt 38% av omsetningen til disse 4 selskapene vs. historisk rundt 12%. Dette innebærer en cash flow «drag» på rundt 500 mrd dollar for disse selskapene, men også en 500 mrd dollar stimulans for de som leverer løsninger til Mag-7.

Samtidig så må det være et lite tankekors at siste modell lille DeepSeek i Kina viser seg å være praktisk talt like god som de amerikanske modellene, men utviklet i et regime preget av knapphet til tilgjengelig datakraft og markant lavere pengebruk.

Bidragsytere

April ble en solid måned for våre investeringer innen amerikansk helseforsikring, som bidro med 3,6%-poeng avkastning med en NAV-eksponering på i overkant av 10%. United Healthcare var opp med 31%, Molina med 39% og Centene med 57%. Bakgrunnen var kvartalsrapporter som indikerer en gradvis bedring for selskapene. Dette er en sektor som i fjor falt med over 60% fra topp og dermed fikk vår oppmerksomhet. Vi ser fortsatt solid oppside – og aksjene må fortsatt øke med nesten 70% for å komme tilbake til tidligere toppnivåer.

Konsulentselskapene er fortsatt ned med 60% fra toppen og har ikke hatt samme bedring. Men kanskje var Sopra Steria en liten kanariefugl i gruva? De leverte en solid kvartalsoppdatering og aksjekursen har økt med rundt 25% på få dager.

Svakeste bidrag

Men så langt har kanarifuglen ikke nådd de amerikansk-noterte software- og konsulentselskapene i porteføljen. De bidro med 1.7%-poeng negativ avkastning for april etter nedgang på 3% for hhv Adobe og SoftwareOne og 13-15% nedgang for Accenture og Globant.

Generelt fokus

Dyre aksjer har sjelden vært dyrere relativt til billige aksjer i dag – sist gang markedet var på samme nivået var før dot.com-boblen sprakk. FIRST Global Focus har et klart fokus på verdiaksjer – aksjer som handles til en stor rabatt til de underliggende verdiene i selskapet.

Vår base-case DCF viser en vektet «fundamental» oppside på rundt 100% for porteføljen, mens nedsiden er fremstår som meget begrenset fundamentalt. Vi investert i mange upopulære segmenter – «stygge andunger» – og det er ikke gitt at resten av markedet umiddelbart blir enige med oss selv om vi har kjøpt aksjene. Men kvaliteten på selskapene i porteføljen er generelt høy og prisingen er lav. Dette er en kombinasjon vi tror vil gi solid meravkastning over tid!