FIRST Opportunities

FIRST Opportunities endte november ned 1,4 %. Til sammenligning var Oslo Børs Small Cap Index (OSESX) ned 0,8 % og Oslo Børs Fondsindeks (OSEFX) ned 0,3 % i samme periode. Hittil i år er FIRST Opportunities opp 13,90 %, mot OSESX opp 14,05 % og OSEFX opp 14,62 %.

Fondets beste enkeltbidrag i perioden kom fra Appear (+15,5 % siden børsnotering i november), ABG (+14,6 %) og SoftwareOne (+9,9 %).

Vi deltok tidlig i prosessen rundt børsnoteringen av Appear og fikk dermed en god tildeling av aksjer. Appear ble skilt ut fra gamle Tandberg TV i 2004 og leverer teknologiløsninger for direkteoverføringer av sport til TV og strømmetjenester. Selskapet har en solid balanse med netto cash og har vokst omsetningen med 34 % årlig siden 2022. I tredje kvartal leverte de en omsetningsvekst på 30 % sammenlignet med året før, med en brutto margin på 73,8 % og en fri kontantstrøm på 110,9 millioner kroner. I fjerde kvartal lanserer Appear sin nye programvareplattform VX, som vi mener kan bli spennende og som ennå ikke er reflektert i dagens verdsettelse. Vår investering i selskapet utgjør 2,1 % av porteføljen.

ABG fikk et velfortjent løft etter å ha ligget bak internasjonale konkurrenter over lengre tid. Selskapet har investert i en privat bankløsning i Sverige de siste årene, hvor ledelsen rapporterer om positiv utvikling siden lanseringen i sommer. Vi estimerer at ABG kan tjene mellom 0,65 og 0,70 kroner per aksje i år, så oppgangen i aksjekursen var på sin plass. Vi var heldige med timingen og økte vår posisjon i aksjen rundt 7 kroner, før aksjen steg til 8 kroner på kort tid.

SoftwareOne leverte for første gang på lenge en positiv rapport for tredje kvartal. Selskapets fremtidsutsikter, som markedet tidligere har vært skeptisk til, ser nå mer realistiske ut, noe som sendte aksjen opp 15 % på rapportdagen. SoftwareOne fremstår fortsatt rimelig priset sammenlignet med konkurrenter, og vi ser en potensiell oppside på ytterligere 40 % på kort sikt.

Periodens tre svakeste bidragsytere var Vend (-20,1 %), Kitron (-18,5 %) og Smartoptics (-10,9 %).

Vend leverte en god rapport for tredje kvartal som løftet aksjen til 360 kroner. Selskapet følger sin strategi med økte priser og kostnadskutt. Usikkerhet rundt hvordan kunstig intelligens (AI) vil påvirke denne typen selskaper og sektoren har imidlertid ført til et kraftig og raskt fall. Vi tok tidlig grep og reduserte vår posisjon fra rundt 5 % til 1,5 %. Vi liker fortsatt det underliggende caset i Vend, men anerkjenner at AI-trusselen er reell og tok ned risikoen til vi får bedre oversikt.

Kitron leverte en solid rapport tidligere i høst og fikk et velfortjent løft. Siden har fredsforhandlinger i Ukraina og en emisjon på 1 milliard kroner for å finansiere kjøpet av svenske DeltaNordic sendt aksjen ned fra 75 til 60 kroner. Vi reduserte vår posisjon i Kitron på rundt 74-75 kroner og valgte å kjøpe deler av dette tilbake i emisjonen til 57,25 kroner. Kitron arrangerer sin årlige kapitalmarkedsdag 10. desember, hvor vi forventer mer informasjon rundt DeltaNordic og oppdaterte vekst- og marginforventninger. Vi blir ikke overrasket om dette blir en positiv begivenhet etter det nylige kursfallet.

Smartoptics leverte et fantastisk tredje kvartal som sendte aksjen opp 45 % kort tid etter at vi kjøpte oss inn på 22 kroner. I etterkant fikk vi imidlertid større innsidesalg i aksjen på 26 kroner, som tok av momentet i aksjen. Smartoptics har levert en årlig vekst på 21 % siden 2018 og er et av få selskaper på Oslo Børs som er posisjonert inn mot et globalt marked på USD 16 mrd.

Av endringer i porteføljen i november har vi trimmet våre posisjoner i Vend, Mowi, Bakkafrost, Salmar og AkerBP. Vi har økt våre posisjoner i SATS, Kitron, Envipco, Storebrand, Odfjell Drilling, ABG og Sentia.

Porteføljens fem største investeringer ved utgangen av måneden er Kitron, SATS, KID, Link og Odfjell Drilling.